รับรองเอกสาร M&A / SPA / SHA / Share Transfer / Tender Offer โดย Notary — สำหรับผู้ซื้อ ผู้ขาย Sponsor PE/VC และ Strategic Investor ต่างชาติ

**ทำไม M&A ต้อง Notarise — เพราะดีล Cross-Border ต้องผ่าน 4 หน่วยงานพร้อมกัน** — ดีล M&A ของบริษัทไทยที่มีผู้ซื้อต่างชาติต้องผ่าน: (1) **DBD** (จดทะเบียนการโอนหุ้น ป.พ.พ. § 1129 + Bor.Or.Jor.5 ภายใน 14 วัน); (2) **TCCT** (Pre-merger Filing ถ้า Combined Turnover ≥ สอบถามค่าบริการทางโทรศัพท์ / LINE / อีเมล M หรือ Acquirer + Target ≥ สอบถามค่าบริการทางโทรศัพท์ / LINE / อีเมล M ตามประกาศ TCCT ปี 2561); (3) **BoT** (FX Reporting Form ThorTor.3/4 + Form Tor.Tor.40 ถ้า Foreign Direct Investment > USD 50K); (4) **RD** (WHT 15% ของ Capital Gain ของผู้ขายต่างชาติ — RC § 40(4)(ช) + § 50 หรือยกเว้นตาม DTA). ทุกหน่วยงานต้องการ **เอกสาร Notarised + Apostilled** ทั้งฝั่งผู้ซื้อและผู้ขายต่างชาติ — ลายเซ็นที่ไม่ Notarise = ปฏิเสธจดทะเบียน + Closing Fail + Break Fee 1–5% ของ Deal Value

**SPA Structure — 12 Section ที่ Notary ต้องตรวจก่อน Wet Signing** — Standard Cross-Border SPA (สไตล์ AIPN / ABA Model / Practical Law) มี: (1) **Definitions + Interpretation**; (2) **Sale & Purchase + Consideration** (Locked-Box vs Completion Accounts); (3) **Conditions Precedent** (Regulatory, Anti-trust, FBA, MAC, Third-Party Consent, Funding); (4) **Pre-Completion Covenants** (Ordinary Course + Restricted Actions); (5) **Completion Mechanics** (Wet Signing, Wire Transfer Confirmation, Share Transfer, Resignation Letter, Closing Certificates); (6) **Reps & Warranties** (Title, Capacity, Compliance, Financial, Tax, Employment, IP, IT, Data Protection, Anti-Bribery, Sanctions, AML, ESG); (7) **Indemnities** (Specific Indemnity vs General Indemnity); (8) **Limitation of Liability** (De Minimis / Basket / Cap / Time Bar 12–36 เดือน); (9) **Tax Covenant + Tax Deed**; (10) **Restrictive Covenants** (Non-Compete 24–60 เดือน + Non-Solicit); (11) **Boilerplate** (Governing Law, Jurisdiction, ICC/SIAC/HKIAC Arbitration); (12) **Schedules** (Disclosure, Permitted Encumbrance, Material Contract). Notary รับรองทุกหน้า + ทุกลายเซ็น + ทุก Initial

**SHA — Shareholders' Agreement สำหรับ JV / PE Investment** — เมื่อ Buyer ไม่ได้ซื้อ 100% (PE / VC / JV) ต้องมี SHA ครอบคลุม: (1) **Board Composition** (Director Nomination Right ตามสัดส่วน + Independent Director); (2) **Reserved Matters** (เรื่องที่ต้อง Unanimous / Super-Majority — เช่น Budget, M&A, Capex, Dividend, IPO, Liquidation); (3) **Pre-emption Right** (ROFR / ROFO ก่อนโอนหุ้นให้ Third Party); (4) **Tag-along** (Minority สิทธิ์ขายตาม Majority); (5) **Drag-along** (Majority บังคับ Minority ขายตามถ้า > X%); (6) **Put / Call Options** (Exit Mechanism — Fair Value / Formula / Auction); (7) **Anti-dilution** (Full Ratchet / Weighted Average); (8) **Liquidation Preference** (1x Non-Participating / Participating); (9) **Information Right + Audit Right**; (10) **Deadlock Resolution** (Russian Roulette / Texas Shoot-out / Mediation + Arbitration); (11) **IPO + Listing Covenant** (Drag to IPO); (12) **Restrictive Covenant + ESG Commitment**. Notary รับรอง SHA + Powers of Attorney ของ Nominee Director (ถ้ามี)

**Share Transfer Instrument (Bor.Or.Jor.5) — รูปแบบบังคับตาม ป.พ.พ. § 1129** — ป.พ.พ. § 1129 บัญญัติว่า: 'การโอนหุ้นชนิดระบุชื่อต้องทำเป็นหนังสือ ลงลายมือชื่อของผู้โอนและผู้รับโอน มีพยาน 1 คนรับรองลายเซ็น และต้องลงทะเบียนในสมุดทะเบียนผู้ถือหุ้นจึงจะใช้ยันบริษัทและบุคคลภายนอกได้.' รูปแบบ DBD ใช้ **Bor.Or.Jor.5**. Notary ทำหน้าที่ **พยานตามกฎหมาย** + รับรองลายเซ็น (Wet Signature) + ตรวจ Authority (กรณีผู้โอน/ผู้รับโอนเป็นนิติบุคคล ต้องมี Board Reso + Specimen). Apostille ใช้ฝั่งต่างประเทศ. ถ้าผู้โอนเป็น Foreigner ที่ไม่อยู่ในไทย → ทำ POA ที่ประเทศตน + Apostille → ส่ง Original มาไทย (DHL/FedEx ภายใน ตามคิวหน่วยงาน) — Notary ในไทยรับรองลายเซ็น Attorney-in-Fact + เซ็น Bor.Or.Jor.5 แทน

**Disclosure Schedule + Data Room — เครื่องมือลด Risk ของ Seller** — Reps & Warranties เป็น Absolute Statement (เช่น 'No Litigation', 'No Tax Audit', 'No Material Contract Breach'). Seller ใช้ **Disclosure Schedule** ระบุ Exception ที่ Buyer ตกลงรับ Risk → ลด Indemnity Exposure. Data Room มาตรฐาน (Intralinks, Merrill, Datasite, Ansarada, iDeals) แบ่ง 8 Tab: (1) Corporate; (2) Financial + Tax; (3) Contracts; (4) IP + IT; (5) HR + Employment; (6) Real Estate + Permit; (7) Litigation + Compliance; (8) ESG + Sustainability. Notary รับรอง: (a) **Data Room Index + Hash Anchor** (SHA-256 + Time-Stamp RFC 3161) เพื่อ Lock เนื้อหา ณ Signing; (b) **Disclosure Letter** เซ็นโดย Seller; (c) **Buyer's Knowledge Statement** (Pro-Sandbagging vs Anti-Sandbagging Clause). Hash Anchor = Evidence ในศาล/Arbitration ถ้ามี Post-Closing Dispute

**W&I Insurance — ใช้ร่วมหรือแทน Escrow บางส่วน** — เบี้ย วงเงิน Retention และระยะคุ้มครองขึ้นกับผู้รับประกันและผล Due Diligence ของแต่ละดีล ไม่มีอัตรามาตรฐานเดียว. โครงสร้างหลัก: (a) **Buy-Side Policy** (Buyer เป็นผู้เอาประกัน — พบบ่อยที่สุด); (b) **Sell-Side Policy**. ข้อยกเว้นที่พบบ่อยคือเรื่องที่ Buyer รู้ก่อน Closing และความเสี่ยงที่ระบุใน Disclosure. Notary รับรองได้เฉพาะลายมือชื่อ/ตัวตนในเอกสาร เช่น **Disclosure Letter**, **Bring-down Certificate** และหนังสือมอบอำนาจ ไม่ได้รับรองว่ากรมธรรม์จะจ่ายสินไหม

**Escrow + Locked-Box vs Completion Accounts — 2 กลไก Purchase Price** — **Locked-Box** (สไตล์ยุโรป) = Fixed Price ณ Locked-Box Date (มัก Last Audited B/S) + Leakage Protection (ห้าม Seller เอาเงินออกจากบริษัทระหว่าง Locked-Box → Closing); ง่ายและเร็ว แต่ต้อง Quality of Earnings (QofE) แน่น. **Completion Accounts** (สไตล์ US) = Adjustable Price บน Closing Working Capital / Net Debt / Cash → มี True-up Mechanism 60–120 วันหลัง Closing; แม่นยำกว่าแต่ Dispute สูง (Independent Accountant Determination). **Escrow** เก็บ 10–20% ของ Price × 12–24 เดือนสำหรับ Indemnity Claim. Notary รับรอง: (a) **Escrow Agreement** (Tri-Party: Buyer + Seller + Escrow Agent); (b) **Release Notice** + Joint Instruction; (c) **Completion Statement** + Expert Determination ถ้ามี Dispute. Escrow Agent ในไทยใช้ KBank / Bangkok Bank / SCB Trust + Citibank / HSBC สำหรับ USD Escrow

**TCCT 2017 Pre-Merger Filing — กฎหมายการแข่งขันทางการค้า** — พ.ร.บ. การแข่งขันทางการค้า 2560 §§ 51–52 + ประกาศ TCCT 1/2561 บังคับ Pre-Merger Notification ถ้า: (a) ดีลก่อให้เกิด **Dominance** (Market Share ≥ 50% + Turnover ≥ THB 1,000M); หรือ (b) ดีลเป็น **Concentration** (Combined Turnover ≥ THB 1,000M). กระบวนการ: (1) **Notification Form** + Supporting (Articles, Financials, Market Analysis, Industry Code) ภายใน 7 วันก่อน Closing สำหรับ Concentration / 60 วันก่อนสำหรับ Dominance; (2) **Standstill Obligation** — ห้าม Close ก่อน TCCT Approval (Concentration) หรือ Conditional Approval (Dominance); (3) **Fine** 0.5% ของ Deal Value ถ้าไม่ Notify (Concentration) / Max สอบถามใบเสนอราคา + 5 ปีจำคุก ถ้าไม่รอ Approval (Dominance). Notary รับรอง: (i) **Notification Form**; (ii) **Information Affidavit**; (iii) **Market Share Calculation Statement** + ICN Expert Report

**FBA 1999 + BOI — ข้อจำกัด Foreign Shareholding** — พ.ร.บ. การประกอบธุรกิจของคนต่างด้าว 2542: (a) **บัญชี 1** (8 ธุรกิจห้ามเด็ดขาด — Newspaper / Rice Farming / Salt / Mining / Land); (b) **บัญชี 2** (13 ธุรกิจ — ต้องครม. + รัฐมนตรีอนุญาต — Defense, Transport, Domestic Trade in Agriculture); (c) **บัญชี 3** (21 ธุรกิจ — DBD Foreign Business License — Service, Construction, Retail, Wholesale). ถ้า Target ทำธุรกิจในบัญชี → Foreign Shareholding ≤ 49% หรือต้องขอ **FBL** (3–6 เดือน + ค่าธรรมเนียม THB 5,000–20,000) หรือใช้ **BOI Promotion** (ยกเว้น FBA + 100% Foreign + ลดภาษี 5–8 ปี + Land Ownership). **US-Thailand Treaty of Amity 1966** ยกเว้น FBA ทั้งหมดสำหรับ US Investor (ยกเว้น 6 Sector) — Notary รับรอง Amity Treaty Application + Citizenship Affidavit. Notary ตรวจ Target's Business Code ก่อน Signing — ผิด = Closing Fail

**Tender Offer + Mandatory Bid (ก.ล.ต. ToJor 12/54) — กรณี Target เป็น Public Co** — ถ้า Target จดทะเบียนใน SET / mai → **Mandatory Tender Offer** เมื่อ Acquirer ถือ ≥ 25% / 50% / 75% (Trigger Threshold). กระบวนการ: (1) **Form 247-4** (Tender Offer) + Offering Documents — ก.ล.ต. + SET ภายใน 45 วันจาก Trigger; (2) **Offer Period** ตามคิวหน่วยงาน; (3) **Tender Price** ≥ Highest Price ใน 90 วันก่อน Trigger; (4) **Payment** ภายใน 7 วันหลัง Offer End; (5) **Squeeze-out** ถ้า ≥ 90% (Compulsory Acquisition ป.พ.พ. § 1240). **Voluntary Tender Offer** เพื่อ Delisting ต้อง ≥ 75% + Independent Financial Advisor (IFA) Opinion. Notary รับรอง: (i) **Form 247-4 Signatory Authority**; (ii) **Funding Confirmation** (Bank Comfort Letter); (iii) **Acceptance Form** ของผู้ถือหุ้น (Wet Signature); (iv) **Squeeze-out Notice + Court Approval**

**FX + BoT Reporting + Tax — Capital Gain ของ Seller ต่างชาติ** — เมื่อ Foreign Seller ขายหุ้น Thai Co: (1) **BoT FX**: ผู้ซื้อต่างชาติส่งเงิน USD เข้าไทยต้องผ่าน Authorised Bank + **Form Tor.Tor.40** (FDI ถ้า > USD 50K); (2) **Capital Gain Tax**: RC § 40(4)(ช) — Capital Gain จากการขายหุ้นใน Thai Co เป็น Assessable Income, **WHT 15%** ที่ผู้ซื้อหัก ณ จ่าย (ภายใน 7 วันถัดเดือน, Form Por.Ngor.Dor.54); (3) **DTA Exemption**: ส่วนใหญ่ DTA ของไทย (54+ ประเทศ) **ไม่** ยกเว้น Capital Gain on Share — ยกเว้น Singapore / Hong Kong / Mauritius / Netherlands (ตามเงื่อนไข Holding Period + Substance). Seller ใช้ **DTA Application + COR (R.O. 22)** ของประเทศตนเพื่อขอลด/ยกเว้น WHT; (4) **อากรแสตมป์ Share Transfer**: 0.1% ของ Paid-up Value (Max สอบถามใบเสนอราคา) — Buyer ติด; (5) **Public Co**: ขายผ่าน SET ยกเว้น CGT (RC Royal Decree 10), ขายนอก SET เสีย 15%

**ICC / SIAC / HKIAC Arbitration + Governing Law** — Cross-Border SPA มัก Governing Law = **English Law** หรือ **Singapore Law** (ความแน่นอนทางกฎหมาย + Case Law); **Arbitration**: SIAC (Singapore) / HKIAC (Hong Kong) / ICC (Paris) — ไม่ใช่ Thai Court (ใช้เวลานาน + ภาษา + Disclosure Limitation). NY Convention 1958 บังคับ Award ได้ใน 172 ประเทศรวมไทย (พ.ร.บ. อนุญาโตตุลาการ 2545). Notary รับรอง: (a) **Arbitration Notice + Statement of Claim**; (b) **Affidavit of Director / Officer**; (c) **Expert Witness Authority** (Banker, Auditor, Lawyer); (d) **Document Authentication** ตาม IBA Rules on Taking of Evidence in International Arbitration 2020. ทีมเราทำงานร่วมกับ M&A Lawyers ใน London / Singapore / Hong Kong / New York

**Apostille ไทย (มีผล 28 ก.พ. 2570) กับดีล M&A** — ก่อนวันมีผล เอกสารไทยที่จะใช้ต่างประเทศยังต้องตรวจเส้นทาง legalisation ที่กรมการกงสุลและสถานทูต. หลังวันมีผล ประเทศภาคี HCCH รับ Apostille แทน legalisation ได้สำหรับ public document ในขอบเขตอนุสัญญา (เช่น หนังสือรับรองบริษัท หรือเอกสารที่ Notary รับรองลายมือชื่อ) แต่สัญญาเอกชนอย่าง SPA/SHA ต้องผ่านการรับรองลายมือชื่อก่อน และผู้รับปลายทาง (ธนาคาร ทะเบียนบริษัท ศาล) ยังกำหนดคำแปลและรูปแบบได้เอง; ประเทศที่ไม่ใช่ภาคียังใช้ legalisation

**ค่าใช้จ่ายและเวลา** — ประเมินจากจำนวนเอกสาร จำนวนผู้ลงนาม ภาษา และประเทศปลายทาง จึงแจ้งใบเสนอราคาหลังเห็นรายการเอกสาร ไม่คิดเป็นเปอร์เซ็นต์ของมูลค่าดีล. ค่าใช้จ่ายภาครัฐแยกต่างหาก เช่น **อากรแสตมป์การโอนหุ้น** (อัตราตามบัญชีอัตราอากรแสตมป์ ลักษณะ 2 — ตรวจกับกรมสรรพากร) และภาษีเงินได้จากกำไรการขายหุ้นของผู้ขายต่างชาติ (โดยทั่วไปหัก ณ ที่จ่าย 15% เว้นแต่อนุสัญญาภาษีซ้อนกำหนดต่างไป — ควรให้ที่ปรึกษาภาษียืนยัน)

**Retention + PDPA** — เก็บ **15 ปี** = (a) **ป.พ.พ. § 193/30** (10 ปี General Limitation); (b) **RC § 87/3** (5 ปีสำหรับภาษี); (c) **AMLA § 22** (5 ปี); (d) **TCCT 2017 § 88** (5 ปี Investigation Period); (e) **SEC Act § 312** (5 ปี Insider Trading Look-back); (f) **DBD Retention** (10 ปี). PDPA § 26 Purpose-Limitation. ISO 27001 + AES-256 + Off-Site Backup สิงคโปร์ + HSM. เปิดเผยเฉพาะ Client + Counter-party + Bank + Regulator (DBD/TCCT/SEC/BoT/RD/AMLO) + Court / Arbitration Tribunal Order. **Data Room Hash Anchor** เก็บ Permanent (Blockchain Anchor IPFS + Bitcoin OP_RETURN) — Evidence ในข้อพิพาท Post-Closing

คำถามที่พบบ่อย